“不良资产证券化”能否走好
2003-12-02
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不久前，有报道称：瑞士信贷第一波士顿(CSFB)对外界放出消息，他们已经和工商银行签署了第一笔不良资产证券化的协议，这笔不良资产来自工行宁波分行。协议的签署，意味着工行将成为首家将坏账证券化的国有银行。
这次协议的主要内容为：CSFB首笔所购买的不良资产约有3亿美元，其中1.2亿美元用于资产证券化项目，其中20％与中国工商银行合资形成股本合作，剩余的80％的证券化资产卖给国内的债券持有人，对象主要是国内的企业和投资者，银行和保险公司则不在销售范围之内。根据有关协议，银行将发行由坏账组合担保的债券，债券利息将用回收贷款所获得的收入来支付，作为顾问的CSFB将评定出坏账组合的价值，并估计出坏账的回收率。
对于此次事件的意义，业内人士指出，在工商银行过去的坏账处理中，坏账是以面值9％至20％的价格出售的。这次坏账证券化，可能预示着四大国有银行的不良贷款处置方式将彻底改变。
工行要当第一人
在这之前，中国工商银行广东、广西和四川分行的账面价值为80亿元到100亿元的“资产包”被高盛集团接受。早在6月份时，高盛集团董事长兼首席执行官亨利·鲍尔森与工行行长姜建清在北京签署了谅解备忘录，双方就处置工行目前拥有的不良资产建立了战略性伙伴关系，并拟成立合资公司。但对于具体的合作细节，双方都以“话题过于敏感 ”而拒绝回答。但实际上，合作双方已经开始了准备工作。4个月后，相关人士透露，经过一系列的运作以及培训工作之后，不良资产项目工作要正式启动。
将两件事联系起来，中国工商银行似乎立志成为中国不良资产证券化的“第一人”。
不过，银行界有人士指出，在这之前，已有很多银行都在此事上进行过探索，但不良资产的证券化，真正实施起来难度相当大。瑞士信贷刚接手就轻易放出话来，难脱炒作嫌疑。
处理坏账的出路
据记者了解，在我国，处理不良资产大多通过拍卖、债转股的形式，而“不良资产证券化”仍是一片空白。
作为国内较早涉入“不良资产证券化”探讨的中国华融资产管理公司，工作人员告诉记者，虽说华融介入这一领域较早，但只是理论上的探讨，至今尚未付诸实践。据悉，将金融业内的不良资产进行证券化的这类探讨于1999年就已开始，2000年还一度轰轰烈烈过，不过至今仍局限于理论阶段。
但另一方面，我国四大国有银行中已有高达2万亿元的不良资产。业内人士呼吁，应该尽早引进“不良资产证券化”机制，这是银行摆脱不良资产恶性循环的最好方法。
专家介绍，美国就是因此而摆脱了银行的不良资产危机。为了处置不良资产，美国于1989年8月专门成立了重组信托公司。重组信托公司是美国联邦存款保险公司(FDIC)下属的一个机构，其宗旨是最有效地接管和处理储贷机构危机。重组信托公司在法律上被视为拥有政府资本的混合所有制的政府机构。它除具有公司的一般权利之外，还有一些特殊的权利，如发放贷款、发行证券、出面组织联邦储蓄协会、组建过渡性银行等。它的资金来源于发行证券和借款，或者在监管机构的批准下，向美国财政部借款。重组信托公司和FDIC一样，它们在处置不良资产时，通常采用购买和接管、存款支付、营业银行援助三种形式。具体处理的方法主要是：公开拍卖和暗盘竞标、资产管理合同、证券化、股本合资。
必备的前提条件
在我国，优质资产工作尚未完全证券化，而不良资产能否顺利证券化，业内人士对此表示担忧。
中国工商银行宁波分行办公室的工作人员告诉记者，瑞士信贷第一波士顿接手的3亿美元的不良资产中，大多属于五类银行不良资产中的后三类。这意味着，3亿美元中有很大一部分是银行的呆坏账。
不良资产能否证券化有严格的前提条件，这个前提条件就是，被证券化的资产必须具备良好的未来预期收益，要有未来的现金流量作保证。具体说就是：资产缺乏流动性但能够在未来产生可预测的稳定的现金流量；本息偿还能够分摊于整个资产的存续期；资产的抵押物具有较高的变现价值或其对债务人的效用很高；资产具有标准化和高质量的合同条款。
对此，南方证券财务部总经理宋健华分析指出，不良资产证券化并非不可行，但关键是，国内必须要有适当的土壤。首先，我国的信用体制还不完善，投资者是否认可不良资产是最大的问题；其次，便是我国还没有相应的资产池。
实现资产证券化，其发起人首先要分析自身对其证券化的融资要求与目标，然后对能够证券化的资产进行清理、估算，根据证券化的目标确定资产数，最后将这些同质资产汇集组建资金池。不良资产证券化与资产证券化之间本质的不同，就在于难以组建这样的资产池，即不良基础资产的现金流收入难以稳定而不可预见，缺乏必要的信用记录，达不到一定的资产规模。因此，这也是为什么我国至今还未实现不良资产证券化的原因。 中国银行证券投资负责人王辉表示，无论不良资产证券化能否成功展开，对双方都是双赢。
工行获益显而易见
作为合作方，中国工商银行因此获得的好处显而易见。数据表明，在中国工商银行今年上半年的经营利润中，境内分行实现了317.7亿元，同比增长46％；核销呆账和消化历年财务损失214.3亿元。到6月末，工商银行总资产超过5万亿元。6月末，工商银行境内外机构五级分类不良贷款占比降至22％，与年初相比，不良贷款余额减少3 02.7亿元，占比下降了 3.5个百分点；境内分行五级分类不良贷款余额减少305.5亿元，占比下降了3.59 个百分点。
但财务消化能力的限制直接制约了不良资产的处置速度。工行一人士认为，“目前在政策不明了的情况下，剥离后的不良资产主要靠商业银行自身消化，该项费用占用了其每年拨备前利润的大部分，照此估计，银行至少要用7到1 0年的时间才能处置完。
一旦这一步走出，工行将因此获得一定的现金流，不良资产便可以借此机会被激活，这对于工行处理更多的呆坏账具有更加长远的意义。即便这一步没有顺利迈出，工行的3亿美元不良资产已经打包出售，账面上的呆坏账也将因此减少一笔。 “瑞士”举动耐人寻味
瑞士信贷的益处更是显然。
同样地，是否能够顺利将接手的不良资产证券化，对于瑞士信贷而言，都是一种双赢。成功了，瑞士信贷从中获得了利润；不成功，瑞士信贷获得了合作伙伴。
从各家媒体的报道中我们不难发现，瑞士信贷第一波士顿对将要进行证券化的1.2亿美元不良资产是这样分配的：其中80％将会投放到证券市场，另外的20％将作为与中国工商银行合资的股本。
王辉指出，通过这一做法，瑞士信贷第一波士顿便可以顺利进入中国市场。另据记者了解，瑞士信贷第一波士顿申请QFII资格即将通过，而工行便是其在内地的托管银行。因此瑞士信贷此番动作，意义更是耐人寻味。
来源：产经网-中国商报